债务违约是市场经济发挥出清功能，实现资源有效配置的正常经济现象。但在经济运行过程中，由于债务违约的发生给投资者造成了巨大的经济损失，使得学术界和实务界都过度关注于债务违约的不利后果，将其视为破坏金融稳定的洪水猛兽，忽略了债务违约的良性影响。实际上，任何事物都具有两面性，债务违约等负面事件除了会带来负面冲击外，还能够给经济系统带来正外部效应。我校经济与管理学院金龙老师团队最近在《Finance Research Letters》发表题为“Does peer firms' debt default have positive externalities: The investment efficiency perspective（同行企业债务违约是否具有正外部性：基于投资效率的视角）”的论文，对上述问题进行了研究。
该研究利用2007-2021年中国上市公司数据，考察了同行企业债务违约对行业内其他企业投资效率的影响。文章创新性地采用按照负债或资产规模进行加权计算的行业债务违约企业占比来测度同行企业债务违约。研究发现，同行企业债务违约能显著提高行业内其他企业投资效率，且这一结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。此外，在分析这一正外部性的影响机制时发现，同行企业债务违约主要通过提高投资者关注和加剧产品市场竞争，进而对行业内其他企业投资效率产生积极影响。最后，在考虑网络平台互动和行业锦标赛激励的调节作用时发现，二者均可以增强同行企业债务违约对行业内其他企业投资效率的促进作用。
该研究跳出债务违约将带来负面影响的研究共识，拓展了有关债务违约外部性的研究范畴，有助于纠正市场参与者对债务违约事件的认知。同时，研究成果也提供了有关企业投资效率行业层面影响因素的新证据，有助于更深入地理解新兴经济体中行业市场机制与企业投资行为的关系。在实践上，研究结论将有助于倡导市场参与者更辩证地看待债务违约事件，准确把握市场出清节奏，进而更好地引导市场资源实现有效配置，这对于监管者和政策制定者具有一定的参考意义。
文章链接：https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104787
（撰稿：金龙；一审：刘川；二审：詹春燕；三审：李长平）
